PHÂN TÍCH TỪ JPMORGAN: Lý Do Bitcoin Và Thị Trường Crypto Giảm Sốc Gần Đây

Trong những tuần gần đây, thị trường tiền mã hóa toàn cầu đã chứng kiến một đợt sụt giảm mạnh mẽ, làm “bay hơi” hàng trăm tỷ USD vốn hóa và đẩy tâm lý thị trường vào trạng thái “Sợ hãi Cực độ”. Để lý giải cho sự điều chỉnh khốc liệt này, gã khổng lồ tài chính Phố Wall, JPMorgan, đã đưa ra những phân tích sắc bén, chỉ ra rằng nguyên nhân sâu xa không chỉ nằm ở nội tại của ngành crypto mà chủ yếu bắt nguồn từ áp lực vĩ mô và sự thay đổi trong hành vi của dòng vốn tổ chức. Theo JPMorgan, sự sụp đổ gần đây là hệ quả tất yếu của việc thị trường định giá lại các rủi ro trong bối cảnh chính sách tiền tệ toàn cầu đang thắt chặt.

Áp Lực Vĩ Mô Từ FED: Căn Nguyên Của Mọi Biến Động

Luận điểm chính của JPMorgan là thị trường Crypto, giống như các tài sản rủi ro khác (như cổ phiếu tăng trưởng), đang chịu sự chi phối tuyệt đối từ chính sách của Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (FED).

1. Kịch Bản “Higher for Longer” Được Xác Nhận

JPMorgan nhấn mạnh rằng sự sụt giảm diễn ra sau khi thị trường ngày càng tin vào kịch bản “Lãi suất cao hơn trong thời gian dài hơn” (Higher for Longer). Các dữ liệu kinh tế gần đây của Mỹ, đặc biệt là báo cáo việc làm Non-Farm Payroll (NFP) vượt xa kỳ vọng (119K so với 53K), đã củng cố quan điểm này.

• Hệ quả: Dữ liệu kinh tế mạnh mẽ làm giảm khả năng FED cắt giảm lãi suất sớm. Điều này khiến chi phí vốn tăng, làm giảm tính thanh khoản tổng thể trên thị trường tài chính và khiến các tài sản không sinh lời như Bitcoin trở nên kém hấp dẫn hơn so với các công cụ có lợi suất cao (như trái phiếu).

2. Kỳ Vọng Chính Sách Đột Ngột Thay Đổi

Phân tích của ngân hàng chỉ ra sự dịch chuyển nhanh chóng trong kỳ vọng của nhà đầu tư. Tỷ lệ dự đoán FED sẽ giữ nguyên lãi suất vào tháng 12 đã tăng vọt lên mức hơn 68%, gần như xác định rằng không có sự nới lỏng nào trong ngắn hạn. Sự thay đổi đột ngột này tạo ra một cú sốc tâm lý, buộc các nhà giao dịch phải điều chỉnh danh mục đầu tư theo hướng phòng thủ.

Sự Đảo Chiều Của Dòng Vốn Tổ Chức và Thanh Khoản Yếu

JPMorgan, với vai trò là nhà cung cấp dịch vụ cho nhiều quỹ đầu tư lớn, có thể theo dõi sát sao hành vi của các tổ chức:

1. Dòng Tiền ETF Âm và Rút Vốn Khỏi Crypto

Báo cáo cho thấy sự sụt giảm mạnh của Bitcoin trùng khớp với việc dòng tiền ròng vào các quỹ ETF Crypto chuyển sang âm (như dữ liệu tuần W45/2025 đã ghi nhận dòng tiền âm hơn $1.1 tỷ USD cho BTC và -$728 triệu USD cho ETH).

• Hành vi Tổ chức: Đây là bằng chứng rõ ràng nhất về việc các tổ chức lớn đang rút vốn (de-risking) hoặc chốt lời, thoát khỏi các tài sản rủi ro để bảo toàn vốn trước môi trường vĩ mô không thuận lợi. Sự thiếu vắng dòng vốn tổ chức mới đã loại bỏ “động cơ” chính thúc đẩy đợt tăng giá trước đó.

2. Thanh Khoản Kém và Bán Tháo Kỹ Thuật

JPMorgan cũng lưu ý đến tình trạng thanh khoản thị trường crypto bị suy yếu. Khi thanh khoản kém, một lượng bán nhỏ cũng có thể gây ra sự sụt giảm giá lớn hơn nhiều so với thị trường có thanh khoản sâu như chứng khoán.

• Cơ chế Thanh lý: Áp lực từ các tin tức vĩ mô tiêu cực đã kích hoạt việc phá vỡ các ngưỡng hỗ trợ kỹ thuật quan trọng (như mốc $100K hay $95K), dẫn đến các đợt thanh lý (liquidation) dây chuyền của các vị thế đòn bẩy cao. Chính cơ chế thanh lý này đã khuếch đại tốc độ và biên độ của sự sụt giảm.

Hành Vi ‘Bán Tháo Hoảng Loạn’ và Cơ Hội Tái Cân Bằng

Phân tích của JPMorgan gián tiếp xác nhận các dữ liệu On-chain gần đây (khoảng 7 triệu BTC đang lỗ, Chỉ số Sợ hãi về 10):

• Chuyển Giao Quyền Sở Hữu: Việc giá giảm sâu đã buộc các nhà đầu tư ngắn hạn (Weak Hands) phải bán tháo trong hoảng loạn, dẫn đến tình trạng “gồng lỗ” chưa thực hiện thành lỗ thực tế. Tuy nhiên, theo phân tích của ngân hàng, quá trình này là cần thiết để BTC được chuyển từ tay nhà đầu tư yếu sang tay nhà đầu tư dài hạn (Strong Hands), bao gồm cả các Cá Voi đang tích lũy mạnh mẽ.

• Đáy Gần: Mặc dù không đưa ra mức giá cụ thể, JPMorgan ngụ ý rằng giai đoạn đầu hàng (capitulation) này, được thúc đẩy bởi sự thanh lý và rút vốn tổ chức, thường là dấu hiệu của việc thị trường đang tiếp cận vùng đáy hoặc giai đoạn tích lũy mới. Sự phục hồi của thị trường sẽ không nhanh chóng mà cần một sự thay đổi rõ ràng từ FED.

Kết Luận

Tóm lại, JPMorgan xác định nguyên nhân chính khiến Bitcoin và thị trường tiền số giảm mạnh gần đây là do sự căng thẳng vĩ mô từ chính sách tiền tệ của FED và sự đảo chiều của dòng vốn tổ chức. Dữ liệu NFP mạnh mẽ và kỳ vọng “Higher for Longer” đã khiến các quỹ lớn rút vốn, gây ra sự mất thanh khoản và kích hoạt bán tháo kỹ thuật. Để thị trường Crypto có thể phục hồi bền vững, áp lực vĩ mô này cần phải được giải tỏa. Cho đến khi đó, thị trường sẽ tiếp tục ở trạng thái biến động cao, nhưng những người nắm giữ dài hạn có thể coi đây là cơ hội để tích lũy khi giá được chiết khấu.